Mai 2021 - Seit Anfang Jahr legen die Inflationszahlen wieder zu und damit erhöht sich auch die Gefahr von steigenden Zinsen. Wie wir in unserem Beitrag vom März 2021 geschrieben haben, reduzieren sich die negativen Auswirkungen auf die Finanzmärkte, insbesondere die Verkäufe von Aktien und Bonds, solange das Inflationswachstum von den Investoren erwartet wird. Die Gefahr von starken Aktienkorrekturen tritt bei einer unerwarteten und überraschenden Inflationssteigerung auf, was aktuell nicht der Fall ist. 

Die Inflation steigt, die Zinsen auch. Und was tun die Zentralbanken?

Verantworten die Notenbanken mit ihrer ultraexpansiven Geldpolitik (tiefe Leitzinsen und Massenkäufe von Anleihen) die steigende Inflation? Eine eindeutige Antwort ist schwierig, weil die Zentralbanken ein beispielloses Experiment begonnen haben, und zwar das Pumpen von Liquidität in die Wirtschaft. Trotz steigender Inflation ändern die Zentralbanken an der extremen Geldpolitik nichts. Es gibt nur Pressemitteilungen, die das «Watch Wait»-Prinzip bestätigen. Aus der Corona-Krise droht eine neue Gefahr, sprich eine deutliche Steigerung der Teuerung. Der Grund liegt in der expansiven Geldpolitik der Zentralbanken weltweit. Es wurde in den letzten Monaten klargemacht, dass die Leitzinsen weiterhin auf einem Tiefstand verbleiben werden. Weiterhin kaufen die Zentralbanken Staatsanleihen, insbesondere von hochverschuldeten Ländern wie Italien. Wie wir im Beitrag vom April berichtet haben, steht Italien vor grösseren Finanzierungsproblemen. Der grösste Teil der Staatsanleihen Italiens wird von der EZB gekauft, um diese Zinsen tief zu halten. Bei der Fed, EZB, BoJ und BoE ist aber kein Kurswechsel zu erwarten. Das heisst, ihre Leitzinsen werden noch für längere Zeit rekordtief verbleiben. Tatsache sind aktuell starkes Wirtschaftswachstum, Fortschritte bei der Impfkampagne, steigende Inflation und steigende Zinsen. Zusammenfassend kann man aus den Makrodaten herauslesen, dass der Trend für die Inflation nach oben tendiert. Wenn die Notenbanken mit ihrer Einschätzung einer moderaten Inflation falsch liegen, kann dies für sie zu einem Problem werden. Insbesondere stellt sich dann die schwierige Frage: Zinsen anheben oder nicht? Ähnlich wie das Dilemma von Hamlet.